Навігація
Головна
ПОСЛУГИ
Авторизація/Реєстрація
Реклама на сайті
 
Головна arrow Менеджмент arrow Антикризовий менеджмент
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >

Реалізація методу реструктуризації заборгованості підприємства за рахунок внутрішніх фінансових і організаційно-управлінських джерел

Стратегія управління ризиком та запобігання банкрутству спрямована на оптимізацію співвідношення між прибутковістю та ризиком для максимізації прибутку та вартості майна підприємства як у поточний час, так і на перспективу, та на виживання фірми у довгостроковому періоді.

Оцінка показників, що характеризують можливості підприємства з виходу з кризи передбачає оцінку і аналіз наступних показників:

  • 1. Оцінка внутрішніх джерел відновлення платоспроможності.
  • 2. Можливість зростання обсягів діяльності.
  • 3. Можливе зростання рівня прибутку.
  • 4. Обсяг потенційного залучення банківських та комерційних кредитів.
  • 5. Обсяг і рівень іммобілізації ліквідних коштів з інших видів обігових та позаобігових активів.
  • 6. Рівень можливої економії постійних та змінних витрат.
  • 7. Потенційний конкурентний статус підприємства.
  • 8. Інтегральний показник інвестиційної привабливості.

Передбачити всі несподіванки, що супроводжують комерційну діяльність неможливо, через це завжди існує ризик збитків або недоотримання запланованого прибутку.

Формування портфеля заходів санацій є складовим механізмом управління підприємством в кризовому стані. Санація як система фінансово-економічних, виробничо-технічних, організаційних і соціальних заходів направлена на відновлення платоспроможності, забезпечення ліквідності, прибутковості і конкурентоспроможності підприємства в довгостроковому періоді. Санація здатна привести підприємство до фінансового оздоровлення.

Метою фінансової санації є покриття поточних збитків і усунення причин їх виникнення, відновлення або збереження ліквідності і платоспроможності підприємства, скорочення всіх видів заборгованості, поліпшення структури оборотного капіталу, а також формування фундацій фінансових ресурсів, необхідних для проведення заходів санацій і інших перетворень в підприємствах сфери телекомунікаційних послуг.

У зв'язку з цим необхідно вирішити наступні завдання:

  • o розглянути можливість застосування методу реструктуризації поточної заборгованості підприємства за рахунок внутрішніх фінансових і організаційно-управлінських джерел;
  • o обґрунтувати необхідність використовування операційного левериджа як методу оптимізації обсягу діяльності, який забезпечує мобілізацію функціональних резервів санацій подолання кризи результату;
  • o сформувати основні напрями організації виконання заходів санацій, позначивши найважливіші стратегічні рішення в антикризовому управлінні підприємством.

Антикризову програму діяльності підприємства визначають як діяльність, необхідну для подолання стану, що загрожує існуванню підприємства, при якому основним питанням стає виживання. Дана діяльність характеризується "підвищенням інтенсивності застосування радикальних засобів і методів в діяльності підприємства, необхідних для подолання заморожуючої існуванню підприємства ситуації". До того ж увага концентрується на рішеннях сьогохвилинних і короткострокових проблем, одночасно пов'язані з проведенням жорстких і швидких вирішальних заходів. Треба підкреслити визвольний і позитивний характер криз. Активність менеджменту направлена на створення інструментів, "які дозволяють повідомити про переломний пункт (див. кризу), що наближається, і розробити новий курс розвитку".

Обґрунтовування поведінки підприємства в умовах кризи вимагає додаткових моделей управлінських рішень з подолання різних стадій кризи, які відображаються в стабілізаційних програмах. Стабілізаційна програма є комплексом заходів, направлених на покриття збитків і відновлення боргової і поточної платоспроможності підприємства.

В стабілізаційній програмі розв'язуються завдання з усунення причин кризи. Менеджментом здійснюється маневр грошовими коштами для заповнення розриву між їх витрачанням і надходженням. Маневр здійснюється як вже отриманими і матеріалізованими в активах підприємства засобами, так і тими, що можуть бути отриманий, якщо розробити стратегію розвитку і провести на її основі господарсько-правові зміни на підприємстві з метою недопущення повторення кризових явищ в майбутньому. Необхідні екстрені заходи з погашення збитків, відновленню платоспроможності підприємства і підтримці виробничого процесу.

Модель покриття збитків, відновлення платоспроможності і формування резервних фундацій використовується підприємствами, які досягли критичного кризового порогу: на рахунках відсутні кошти для фінансування скорочення виробництва і оплати попередніх зобов'язань; виникає загроза зупинки виробництва і банкрутства.

Підприємства незацікавлені відображати збитки в звітності. Особливо це відноситься до акціонерних суспільств. У таких підприємств можуть виникнути труднощі з постачальниками сировини і чинників виробництва. Збитки, отримані в результаті господарської діяльності, підприємство покриває власними джерелами. Віддзеркалення в балансі підприємства непокритих збитків означає, що всі, що є на підприємстві внутрішні джерела їх покриття вже вичерпані. Резервний (страховка) фонд, кошти спеціального призначення (спеціальні фонди і цільове фінансування) і прибуток санації вже вичерпана.

Ситуація, коли збитки перевищують суму всієї статі першого розділу пасиву балансу, означає, що всіх активів підприємства недостатньо для погашення боргових зобов'язань. Така структура балансу є незадовільною і свідчить про ірраціональне управління підприємством.

Особливу актуальність набувають проблеми оптимізації поведінки підприємства на основі формування прибутку санації. Формування останній доцільно тоді, коли використані всі можливості покриття збитків, але залишається необхідність приведення у відповідність статутного капіталу підприємства з чистими активами, які їм відповідають. Санація балансу припускає покриття відображених в балансі збитків і створення необхідних резервних фондів за рахунок отримання прибутку санації.

Прибуток санації формується шляхом викупу підприємством власних корпоративних прав (акцій, паїв) за курсом, нижчим від номінальної вартості цих прав (дизажіо), безкоштовної передачі їх на анулювання, а також зниження їх номінальної вартості.

Акціонерам слід ухвалити управлінські рішення щодо формування прибутку санації за рахунок зменшення статутної фундації підприємства, що може бути реалізовано двома шляхами.

До першого слід віднести деномінацію. Під деномінацією розуміють зменшення вартості акцій. Використання даного методу припускає емісію акцій за новою номінальною ціною, після чого старі акції обмінюються на нові. Даний підхід вимагає значних трансакційних витрат і реалізується при зміні власника. Конверсія акцій відноситься до другого методу. При конверсії декілька акцій об'єднуються в одну. Реалізація наступальної стратегії на ринку припускає втрати підприємства відносно 3 до 1, що може бути використано як ставка конверсії.

Відновлення боргової платоспроможності як важлива умова виходу з кризи є комплексом організаційно-економічних методів, направлених на зміну якісних і кількісних параметрів існуючої заборгованості підприємства. Комплекс управлінських рішень необхідно направити на зниження терміновості зовнішніх зобов'язань і зниження жорсткості тимчасових обмежень кризових процесів. Ці рішення повинні нівелювати можливість початку справи про банкрутство і загальмувати темпи зростання заборгованості.

Другою з найефективніших форм відновлення платоспроможності є реструктуризація боргу. Вона може передбачати зміну термінів виконання зобов'язань, норми і виду відсотка за користування кредитом, форми погашення позики, порядок нарахування і розмір штрафних санкцій за порушення умов договору. При реструктуризації боргу складається угода. В його змісті можуть відображатися: умови мораторію або угода про відстрочення, за якою кредитори подовжують термін виконання боргових зобов'язань; угода про квоту, згідно якої кредитори відмовляються від частини своїх вимог; угода про ліквідацію, яка передбачає передачу майна у вигляді оплати за зобов'язаннями.

Сама по собі реструктуризація боргів не є специфічним інструментом антикризового управління, оскільки може застосовуватися і при відносно благополучному стані підприємства-боржника. Проте кризова ситуація, з одного боку, дещо полегшує реструктуризацію боргів, а з іншою - виправдовує такі її форми, які у нормальному стані неприйнятні.

В цій ситуації одним з найбажаніших заходів є викуп боргових зобов'язань з дисконтом. Кризовий стан підприємства-боржника знецінює його борги, у зв'язку з чим виникає можливість викупити їх із значним дисконтом. Тонкість даного рішення в рамках стабілізаційної програми полягає в умовах, на яких можна провести викуп. До основних з них виходить віднести викуп тільки тих боргів, які безпосередньо визначають поточну фінансову потребу, а не тих, термін платежу або стягнення по яких відносно видалений в часі. Сума, яку можна витратити на викуп боргів, залежить від рівня поточної фінансової потреби, тобто не можна витрачати засоби на викуп боргів в збиток господарської діяльності. Допустима ціна викупу боргів обумовлюється власним дисконтом підприємства і викуп боргів повинен розглядатися як інвестиційний проект.

Метод реструктуризації боргу у формі відступного припускає обмін активів компанії на різні поступки з боку кредиторів. До того ж підприємство не обмежується тільки проведеною продукцією, а може пропонувати будь-які активи, які знаходяться в його власності, у тому числі фундації невиробничого характеру. Даний метод реструктуризації боргів найбільш приймаємо для підприємств, які мають значні основні фундації, що не використовуються в повному об'ємі, що знаходяться в оренді або під консервацією. Альтернативою відступної реструктуризації є їх продаж для погашення боргів підприємства.

Одним із різновидів відступної реструктуризації є звільнення від сплати боргу шляхом обміну на пакет акцій підприємства або частину статутної фундації.

В першому випадку об'єктом угоди виступають акції діючих власників або акції, які знаходяться у розпорядженні підприємства і які можуть бути передані кредиторам за зобов'язаннями.

В другому випадку погашення заборгованості приймає форму внесків на поповнення статутної фундації або придбання акцій додаткової емісії. Процес заміни боргу на статутний капітал називають "конвертацією боргу".

Цей метод реструктуризації зацікавить кредиторів, вимоги яких складають високу питому вагу в загальному об'ємі боргів підприємства або значно перевищує статутну фундацію підприємства. З його допомогою посилюється мотивація кредиторів, які зацікавлені в розширенні сфери своєї діяльності або отриманні додаткового ефекту синергізму від взаємодії споріднених видів діяльності.

Конвертація боргів у статутний капітал - украй болісний крок. Вона може бути здійснений як шляхом розширення статутної фундації (за відсутності формальних обмежень), так і через поступку власниками підприємства частини своєї частки (пакету акцій). Жорстко регламентованих методів ухвалення такого рішення немає, все визначається під час переговорів з кредиторами.

Одним з методів реструктуризації боргу, який дозволяє змінити форму оплати зобов'язань на вексель є переоформлення кредиторської заборгованості на вексельні зобов'язання.

Вексель є новим борговим зобов'язанням, яке повинне бути виконаний відповідно до встановлених термінів і, як правило, з виплатою менших відсотків, яке звільняє підприємство від сплати боргу в цьому періоді і сприяє поліпшенню показників ділової активності компанії. Даний метод реструктуризації більшою мірою відповідає інтересам тих кредиторів, які, по-перше, розуміють, що іншого інструменту захисту їх вимог не існує унаслідок недостатності активів неплатоспроможного підприємства і високої вірогідності початку судових процедур, а по-друге, мають нагоду використовувати вексель як платіжний документ.

Ще одним способом реструктуризації боргів можуть стати форвардні контракти на поставку продукції підприємства за фіксованою ціною. Якщо кредитор зацікавлений в даній продукції, йому можна запропонувати зарахувати борг підприємства перед ним як аванс на довгострокові поставки цієї продукції. До того ж контрактна ціна не повинна бути нижчою деякій прогнозованій собівартості продукції.

Отже, оптимізація поведінки підприємства в умовах збиткової діяльності концентрується на управлінні прибутком санації. Її формування містить комплекс організаційно-правових змін на рівні емітентів власного капіталу і боргових зобов'язань підприємства.

На наступному етапі розробки стабілізаційної програми слід розглянути власні можливості підприємства щодо відновлення боргової платоспроможності. Заповнення "кризової ями" може бути здійснено шляхом збільшення надходження грошових коштів і зменшенням поточної потреби в оборотних коштах. Критерії ухвалення управлінських рішень в умовах антикризового управління можна звести до максимізації або економії грошових коштів. Збільшення грошових коштів засновано на перекладі активів підприємства в грошову форму. Максимізація об'єму грошових активів може і повинна здійснюватися заходами, неприйнятними з позицій безкризового управління. Це вимагає рішучих і, нерідко, шокуючих звичайного керівника підприємства кроків. Антикризове управління припускає будь-які втрати (в тому числі майбутні), ціною яких можна домогтися відновлення платоспроможності підприємства сьогодні.

Стабілізаційна програма містить комплекс заходів щодо реструктуризації активів підприємства на фінансовому, результативному і стратегічному рівнях.

Найпростішим кроком для мобілізації грошових коштів є продаж короткострокових фінансових вкладень, відображених в другому розділі активу балансу. Як правило, на підприємствах які знаходяться в умовах кризи, її вже вчинено. В умовах фактичної стагнації дисконт йде за тією ціною, за якою його готові купити. Ціна часу враховується в стандартних процедурах дисконтування, вживаних у фінансових розрахунках. Ці процедури засновані на зменшені величини майбутнього грошового потоку на деяку величину, яка знаходиться в статечній залежності від тривалості очікування надходження коштів і ставки дисконтування. Остання враховує темпи інфляції і платню за інвестиційний ризик. Її величина є ключовим аспектом чинника часу.

Ставка дисконтування пов'язана з періодом можливого передбачення економічної ситуації. Чим він коротше, тим вона вище. Так, прострочений платіж на деяку суму через певний період може обернутися обвалом всіх зобов'язань підприємства, навіть тих, які повинні бути погашений через декілька років. Ця обставина визначає ціну кожного дня. Виникає свого роду "релятивістський ефект" продажу дебіторської заборгованості.

Продаж дебіторської заборгованості також очевидний і здійснюється в даний час багатьма підприємствами. Специфіка цього заходу в рамках стабілізаційної програми полягає в тому, що дисконт тут може бути набагато більше, ніж представляється керівництву кризового підприємства. В деяких випадках розрахунковий дисконт може складати 100 %, що, як і у випадку з короткостроковими фінансовими вкладеннями, означає продаж за будь-якою пропонованою ціною.

Надходження коштів від погашення дебіторської заборгованості відображається в бюджеті готівки. Існують істотні відмінності в порядку продажу дебіторської заборгованості. Традиційна схема розрахунку дебіторської заборгованості представлена комплексом показників питомої ваги надходжень грошових коштів в межах норм:

  • 10 % - надходжень відразу,
  • 70 % - наступний період, обумовлений умовами договору,
  • 20 % - через період,
  • 9 % - наступний період,
  • 1 % - ніколи.

В умовах кризи даний інструментарій слід перетворити залежно від стану показників ліквідності згідно правилу розумного ризику. Тобто, необхідно концентрувати увагу на мобілізації 70 % дебіторської заборгованості в перший період виконання договірних зобов'язань, а 30 % - в подальший.

Продаж понаднормативних запасів готової продукції і виробничих запасів - складніший етап програми санації, оскільки, по-перше, припускає продаж із збитками, а по-друге, веде до ускладнень з податковими органами. Проте як вже наголошувалося, суть програми санації полягає в маневрі грошовими коштами. Збитками в даному випадку є пожертва частиною вилучених у минулому грошових коштів, а проблеми із сплатою податків при такій ситуації перекриваються зменшенням можливих майбутніх надходжень.

Оптимізація поведінки в цьому випадку пов'язана з регулюванням структури виробничих запасів і періоду їх оборотності. Наявність на складі надмірної сировини і його подальша реалізація, може компенсувати потребу в запасах іншої сировини, навіть якщо в подальшому цю сировину доведеться придбавати за більш високою ціною. Маневр виробничими запасами здійснюється на основі їх фізичного розподілу на запаси рівномірного споживання, споживані з очевидними коливаннями і нерегулярно споживані.

Маневр минулими і майбутніми грошовими коштами може бути здійснено за рахунок продажу інвестицій (деінвестування). Ґрунтуючись на сказаному вище, для деінвестування слід зупинити нерентабельне виробництво. Це перший крок, який необхідно зробити. Якщо збиткове виробництво недоцільно або його неможливо продати, то його потрібно зупинити, щоб негайно виключити подальші збитки. Виняток становлять об'єкти, зупинка яких приведе до зупинки всього підприємства. Критерії ранжирування виробництв приведені в мікроекономічних моделях розрахунково-аналітичних зв'язків рівня змінних, валових витрат і рівня доходів підприємства.

На продаж виставляються об'єкти незавершеного будівництва, не встановлене устаткування в інших підприємствах (продаж часток). Рішення щодо деінвестування ухвалюється на підставі аналізу термінів і об'ємів повернення засобів на вкладений капітал. Стратегічні міркування не відіграють визначальної ролі: якщо конкретний інвестиційний проект почне давати віддачу за межами горизонту антикризового управління, він повинен бути ліквідований. Збереження довгострокових інвестиційних проектів в умовах кризи - вірний шлях до банкрутства.

Слід розглянути також можливості продажу нерентабельних виробництв і об'єктів невиробничої сфери. Частина нерентабельних виробничих об'єктів як правило, входить в основний технологічний ланцюжок підприємства. До того ж в стабілізаційній програмі неможливо коректно визначити, які з них має сенс зберегти, а які у будь-якому випадку слід ліквідовувати, це вимагає детального аналізу, здійсненного тільки в рамках реструктуризації.

Для того, щоб мінімізувати ризик від подібного кроку, необхідно ран-жирувати виробництва за ступенем їх залежності технологічного циклу підприємства. Ранжування, зважаючи на стислі терміни здійснюється переважно експертним методом з урахуванням наступних правил.

У першу чергу продажу підлягають об'єкти невиробничої сфери і допоміжні виробництва, що використовують універсальне технологічне устаткування (наприклад, ремонтно-механічні і будівельно-ремонтні цехи). Дія ризику мінімізується шляхом його трансферту.

В другу чергу ліквідовуються допоміжні виробництва з унікальним устаткуванням (цехи підготовки виробництва, окремі ремонтні підрозділи). Відсутність цих виробництв в майбутньому можна буде компенсувати як за рахунок покупки відповідних послуг, так і їх відтворення в економічно виправданих масштабах за необхідні.

В третю чергу позбавляються від нерентабельних об'єктів основного виробництва, що знаходяться в самому початку технологічного циклу (ливарні і ковальсько-пресові цехи). їх функції також передаються зовнішнім постачальникам. В деяких випадках об'єкти другої і третьої черг доцільно поміняти місцями.

В четверту чергу відмовляються від нерентабельних виробництв, що знаходяться на кінцевій стадії технологічного циклу. Причому, така міра швидше прийнятна для підприємств, що володіють не однієї, а декількома технологічними ланцюжками, а також для підприємств, напівфабрикати яких мають самостійну комерційну цінність.

Ліквідація об'єктів основного виробництва в жорстких умовах антикризового управління вельми небажана і припустима тільки як крайній захід. Оптимальним було б рішення їх долі в рамках реструктуризації, а не стабілізаційної програми. Продаж основних фондів швидше за все доведеться проводити за ціною нижче за їх балансову вартість, а це означає проблеми з оподаткуванням в майбутньому.

Отже, реструктуризація активів підприємства покликана відновити його платоспроможність. Підприємство зможе оптимізувати свій фінансовий стан шляхом покриття збитків і відновлення боргової платоспроможності. В умовах збиткової діяльності збитки покриваються за рахунок прибутку санації, який є елементом первинної реорганізації підприємства. Формування прибутку санації повинне супроводитися заміною корпоративного і ділового рівня управління.

Алгоритм розрахунку прибутку санації містить конверсію або деномінацію власного капіталу, списання боргів за домовленістю і формування резервної фундації.

Відновлення боргової платоспроможності здійснюється шляхом продажу активів підприємства. Об'єкт продажу залежить від наявності на підприємстві власних оборотних коштів і робочого капіталу. Чим вище потреба підприємства в оборотних коштах, тим більше істотних структурних змін слід чекати в активах підприємства.

Зміну структури активів слід розглядати у взаємозв'язку з можливостями підприємства по прискоренню їх оборотності. Дії по поліпшенню фінансового стану втрачають значення, якщо в період проведення стабілізаційної програми з'явиться дефіцит у сфері збуту продукції або послуги. Наслідки кризи виразяться в зниженні рентабельності і скороченні об'ємів продажів. Ця фаза є кризою в широкому значенні цього слова. Внаслідок цього погіршиться фінансове положення підприємства, скоротяться джерела і резерви підприємства. Підприємство через деякий час стане фінансово неплатоспроможним.

 
Якщо Ви помітили помилку в тексті позначте слово та натисніть Shift + Enter
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >
 
Дисципліни
Агропромисловість
Банківська справа
БЖД
Бухоблік та Аудит
Географія
Документознавство
Екологія
Економіка
Етика та Естетика
Журналістика
Інвестування
Інформатика
Історія
Культурологія
Література
Логіка
Логістика
Маркетинг
Медицина
Менеджмент
Нерухомість
Педагогіка
Політологія
Політекономія
Право
Природознавство
Психологія
Релігієзнавство
Риторика
РПС
Соціологія
Статистика
Страхова справа
Техніка
Товарознавство
Туризм
Філософія
Фінанси
Інші