Навігація
Головна
ПОСЛУГИ
Авторизація/Реєстрація
Реклама на сайті
 
Головна arrow Фінанси arrow Корпоративные финансы
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >

Факторы, влияющие на цену опционов

Основной и наиболее известной моделью оценивания акционных опционов является модель Блэка и Скоулза. Вообще, большинство моделей включают в себя следующие факторы:

соотношение текущей цены с ценой акции, указанной в контракте опциона;

время окончания срока действия опциона;

безопасная ставка;

степень риска, как стандартное отклонение;

дивиденды на акцию.

В расчетах по этим моделям цена опциона покупателя или его премия будут высокими, если:

текущая цена акции превышает цену акции, указанной в контракте опциона;

стандартное отклонение значительное;

осталось достаточно много времени до истечения срока опциона;

безопасная ставка высока;

дивиденды низкие.

Очевидно, что модели оценки опционов помогают менеджерам корпораций понять, как взаимодействуют различные факторы и как они влияют на цену опционов. Понимание того, как изменяются эти факторы и как они влияют на цену опционов, может помочь тем, кто ищет пути, как застраховаться от риска, присущего отдельным ценным бумагам и портфелям инвестиций, а также принять правильное решение о вложении денег.

Большое количество моделей оценки опционов позволяет финансовым менеджерам глубже понимать, как определяется стоимость активов компании и ценных бумаг, которыми владеют или распоряжаются корпорации. Значение акционных опционов и финансовых срочных операций постоянно растет, поэтому необходимо знать сильные стороны этих инструментов.

Понятие и виды варрантов. Стоимость варрантов

Варрант - разновидность опциона покупателя, который выпускается эмитентом вместе с собственными привилегированными акциями или облигациями и предоставляет его владельцу право на приобретение простых акций или облигаций данного эмитента в течение определенного периода времени на заранее согласованных условиях. Варранты, как правило, эмитируются в пакете с облигациями.

Варранты могут выпускаться только акционерными обществами открытого типа и только в документарной форме. Срок действия варранта не должен превышать 1 год, а объем базового актива эмитента варрантов - 50% объема акций данного эмитента, выпуск (выпуски) которых были зарегистрированы.

Варранты могут покупаться и продаваться на рынке отдельно от ценных бумаг (облигаций), с которыми они были эмитированы. В практической финансовой деятельности известны две формы варрантов:

с правом приобретения облигаций;

которые выпускаются вместе с облигациями и дают право их владельцам приобрести простые акции эмитента.

Итак, базовым активом, т.е. предметом выполнения обязательств по варранту, могут быть облигации или акции.

Варранты с правом приобретения облигаций - особое распространение получили на еврорынке капиталов. Удостоверяют право на приобретение в будущем одной или нескольких облигаций эмитента на условиях, предусмотренных их выпуском. Доходность варрантов зависит от соотношения между средней ставкой доходности на рынке капиталов и доходностью облигаций.

Варранты с правом приобретения простых акций. Владелец опциона имеет право приобрести простые акции на условиях, предусмотренных выпуском облигаций, в пакете с которыми эмитировались варранты. Таким образом, трансформации долга в собственность не происходит: меняется только размер уставного капитала или состав акционеров.

Эмиссия облигаций в пакете с варрантом требует решения общего собрания акционеров или уполномоченного органа. Акционеры имеют преимущественное право на приобретение облигаций с варрантом.

Причины выпуска облигаций с варрантом на приобретение акций являются часто те же, что и при выпуске конвертируемых облигаций. Цена (или премия) варранта - это величина, которая зависит от прогноза курсовой стоимости (базового актива). Премия будет тем выше, чем больше срок действия варранта и чем больше размах вариации (уровень колебания) ожидаемого курса акций в течение этого периода.

Стоимость варранта определяется просто - это разница между ценой простой акции и установленной ценой на акции, умноженная на количество акций, на которые обменивается один варрант. Такой результат называется теоретической ценой варранта.

Например, если корпорация определяет для варрантов цену акций $ 60, а текущая цена акций $ 65 и варрант обменивают на две акции, то теоретическая цена варранта (ТЦВ) = 2 х ($ 65 - $ 60) = $ 10.

ТЦВ - это самая низкая цена, по которой он может продаваться. Если рыночная цена варранта упадет ниже теоретической, то арбитражные дилеры скупают их, реализуют право варранта и продадут акции. Варранты имеют более высокий леверидж, чем обыкновенные акции, с которыми они связаны. Изменение цены акции на определенный процент приведет к изменению цены варранта на больший процент.

Например, если цена акции поднимется до $ 70, то ТВЦ = 2 х ($ 70 - - $ 60) = $ 20.

Цена, или премия, выплачивается сразу при покупке варранта; сами же ценные бумаги оплачиваются непосредственно при их получении. От покупки ценных бумаг можно отказаться, но при этом премия плательщику не возвращается. Выпуск варрантов регистрируется Национальной комиссией по ценным бумагам.

Выгоды для корпорации при эмиссии варрантов

Последствия выпуска облигаций с варрантами:

кроме денег, которые корпорация получит от первоначального выпуска облигаций, она получит дополнительные средства еще и за акции, которые будут платить инвесторы при реализации прав своих варрантов;

корпорация выиграет на продаже облигаций с более низкой стоимостью капитала, чем при прямой продаже облигаций;

доход на акцию уменьшится не намного, когда реализуется право варранта на рынке, так как увеличивается количество акций;

в балансе корпорации сумма номинала акций и акционерный капитал от продажи акций сверх номинала вырастут;

при реализации права варрантов задолженность остается на балансе корпорации.

Различия между варрантами и конвертированными облигациями обобщены в таблице 11.2.

Таблица 11.2. Различия между варрантами и конвертированными облигациями

Варранты

Конвертированные облигации

не дают проценты;

более рискованные из-за высокого левериджа;

полностью утрачивают ценность, когда заканчивается срок их действия и когда цена акции снижается до низкого уровня;

выше стоимости капитала;

при реализации права варрантов привлекаются дополнительные средства;

задолженность остается на балансе корпорации.

приносят доход;

менее рискованные;

имеют минимальную инвестиционную цену;

дают инвесторам постоянный процентный доход; по ним выплачивается номинальная стоимость при погашении;

несколько ниже стоимости капитала;

при конверсии конвертируемых облигаций дополнительные средства не привлекаются;

при обмене на акции задолженность в балансе ликвидируется.


 
Якщо Ви помітили помилку в тексті позначте слово та натисніть Shift + Enter
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >
 
Дисципліни
Агропромисловість
Банківська справа
БЖД
Бухоблік та Аудит
Географія
Документознавство
Екологія
Економіка
Етика та Естетика
Журналістика
Інвестування
Інформатика
Історія
Культурологія
Література
Логіка
Логістика
Маркетинг
Медицина
Менеджмент
Нерухомість
Педагогіка
Політологія
Політекономія
Право
Природознавство
Психологія
Релігієзнавство
Риторика
РПС
Соціологія
Статистика
Страхова справа
Техніка
Товарознавство
Туризм
Філософія
Фінанси
Інші