Навігація
Головна
ПОСЛУГИ
Авторизація/Реєстрація
Реклама на сайті
 
Головна arrow Фінанси arrow Корпоративные финансы
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >

Формирование портфеля ценных бумаг

Корпорация в своей деятельности может привлекать денежные ресурсы не только за счет выпуска собственных ценных бумаг, но и вложением средств в другие ценные бумаги, пытаясь получить от этого дополнительный доход. В результате в корпорации формируется так называемый портфель ценных бумаг. Он может насчитывать не один десяток различных ценных бумаг, поэтому возникает необходимость управления портфелем ценных бумаг.

Мероприятия по управлению портфелем ценных бумаг:

планирование состава портфеля;

анализ состава портфеля;

регулирование состава портфеля;

поддержание его ликвидности;

получение дохода.

Прежде, чем формировать портфель ценных бумаг, ставят цели:

получение постоянного дохода (для этого привлекаются надежные ценные бумаги);

наращивание капитала (привлекаются ценные бумаги молодых компаний, которые не всегда надежны, но обещают (и выплачивают, хотя бы сначала) высокие проценты по облигациям);

снижение риска вложенных средств (привлекается много различных ценных бумаг).

В условиях слабо развитого фондового рынка при формировании портфеля ценных бумаг целью корпорации является следующее:

Сохранить капитал с помощью ценных бумаг с растущей курсовой стоимостью.

Приобрести ценные бумаги, которые могут заменить наличность: векселя, сберегательные сертификаты, облигации.

Расширить сферы влияния путем вложения средств в ценные бумаги финансово -промышленных групп, кредитных учреждений, в инвестиционные фонды (влияние на эмитента осуществляется при значительной доле ценных бумаг).

Получить дополнительную прибыль путем спекулятивной игры на курсовой разнице ценных бумаг.

Существуют два способа управления портфелем ценных бумаг: активный и пассивный.

Сторонники активного управления придерживаются точки зрения, что наличие портфеля ценных бумаг - явление динамичное, временное, поэтому оперативно отслеживаются и покупаются высокодоходные ценные бумаги. Такие управляющие легко расстаются с недостаточно прибыльными и ненадежными ценными бумагами.

Пассивное управление нацелено на создание долгосрочного портфеля ценных бумаг с определенным уровнем риска и прибыли.

Для определения наиболее эффективного набора ценных бумаг осуществляется мониторинг. При этом существует целый ряд показателей, которые позволяют осуществить анализ эмитента (рентабельность, объем продаж, цены на акции, уровень дивиденда ценных бумаг).

Общий расчет прибыльности портфеля ценных бумаг:

где d - доля ценных бумаг,

р - доходность по ценным бумагам.

Формирование портфеля ценных бумаг связано с риском. Различают специфический и системный риск. Специфический риск связан с различными видами ценных бумаг, когда оценивается риск каждого выпуска. Риск снижается за счет диверсификации портфеля.

Системный риск вытекает из состояния экономики и рынка, и определяется уровнем инфляции, изменениями налогообложения, политическими обстоятельствами, то есть этот риск почти непредсказуем. Вместе с тем, в развитых странах рассчитывают системный риск с помощью ß-коэффициента. Существуют специальные организации, которые рассчитывают ß-коэффициент, устанавливая рейтинг ценных бумаг.

ß-коэффициент = доходность данной ценной бумаги / доходность рынка ценных бумаг.

Если коэффициент равен 1, ценные бумаги имеют среднюю степень риска, больше единицы - рисковые, меньше единицы - с пониженным риском.

Модели оптимизации инвестиционного портфеля

Цель оптимизации портфеля ценных бумаг - формирование такого портфеля, который бы отвечал требованиям корпорации, как по доходности, так и по рискам. Она достигается путем увеличения количества разных видов ценных бумаг в портфеле.

Задача оптимизации формулируется следующим образом. Пусть доходность портфеля из п ценных бумаг Яр и его показатель риска ор определяются следующими функциями: Яр = С гь 1 = 1 ... п ); Ор = С 01, Г1, 1 = 1 ... п),

где '' - удельный вес ценной бумаги в портфеле в процентах, о1 - характеристика риска данной ценной бумаги (часто - среднее квадратичное отклонение доходности ценной бумаги), г1 - доходность ценной бумаги.

При построении модели следует учитывать естественные ограничения: сумма долей всех ценных бумаг '' составляет 100%, количество ценных бумаг не может быть отрицательным значением. При решении задачи введем критериальные ограничения. I вариант - задается определенная максимально допустимая величина риска - оГеЁ. Тогда задача оптимизации сводится к выбору такой структуры портфеля, при которой риск портфеля не превышает заданного значения, а его доходность является максимальной:

II вариант - задается определенная минимально приемлемая величина доходности - ЯгеЁ. В этом случае задача оптимизации сводится к выбору структуры такого портфеля, доходность которого выше или равна заданному значению, а риск минимален:

Решив эти задачи по оптимизации портфеля из п количества ценных бумаг, корпорация может получить информацию о количестве и видах ценных бумаг, которые нужно приобрести, чтобы сформировать портфель с достаточно высокой доходностью и приемлемой степенью риска.

В международной практике портфельных теорий существуют различные модели. Приведем некоторые из них.

Модель Марковица имеет следующие допущения:

в качестве расчетного показателя доходности ценной бумаги принимается математическое ожидание доходности;

за риск принимается среднее квадратичное отклонение доходности;

допускается, что данные прошлых периодов, используемые при расчетах доходности и риска, в полной мере отражают будущее значение доходности;

Аналогично представляется и обратная задача.

Модель Шарпа рассматривает взаимосвязь доходности каждой ценной бумаги с доходностью рынка в целом.

Модель "Квази-Шарп" способна работать в условиях слабо развитого фондового рынка, и по некоторым характеристикам подобна модели Шарпа.

Основные предположения модели состоят в следующем:

в качестве доходности ценной бумаги принимается математическое ожидание доходности;

под единичным портфелем ценных бумаг подразумевается портфель, состоящий из всех ценных бумаг, рассматриваемых и взятых в равной пропорции;

взаимосвязь доходности ценной бумаги и доходности единичного портфеля описывается линейной функцией;

под риском ценной бумаги понимается степень доходности ценной бумаги от изменений доходности единичного портфеля;

степень и характер взаимосвязи между ценными бумагами выражается коэффициентом линейной корреляции.

По этой модели доходность портфеля - это уравновешенная доходность бумаг, которые в нем содержатся. Определяется по формуле:

где п - количество ценных бумаг в портфеле;

- процентная доля данной бумаги в портфеле; Г; - доходность данной бумаги.

Риск портфеля определяется средним квадратичным отклонением:

где 'а, 'ь - процентные доли настоящее бумаг в портфеле; Оа, Оь - риск;

раЬ - коэффициент линейной корреляции.

считается, что данные прошлых периодов, используемые при расчете доходности и риска, отражают в полной мере значение доходности.

Согласно модели "Квази-Шарп" доходность ценной бумаги связывается с доходностью единичного портфеля функцией линейной регрессии:

где Я! - доходность ценной бумаги;

Р1 - коэффициент регрессии;

ЯГ - средняя доходность ценной бумаги за прошедшие периоды; Яф - средняя доходность единичного портфеля за прошедшие периоды.

Коэффициент Р характеризует степень зависимости доходности ценной бумаги от доходности единичного портфеля, и чем он выше, тем сильнее зависимость колебаний доходности ценной бумаги от колебаний доходности единичного портфеля. Коэффициент Р называют Р-риском.

Уравнение, устанавливающее связь между риском акции, измеряется Р и доходностью акции, называется уравнением рынка ценных бумаг - ЖМ

где к; - требуемая доходность акции, к^ - безрисковая доходность, км - требуемая доходность портфеля. Линия рынка ценных бумаг имеет следующий вид:

Линия рынка ценных бумаг

Рис. 12.2. Линия рынка ценных бумаг

Согласно модели "Квази-Шарп" доходность портфеля ценных бумаг - это средневзвешенная доходностей ценных бумаг, входящих в него:

где Яф - ожидаемая доходность единичного портфеля.


Риск портфеля ценных бумаг определяется по формуле:

где Оф - ожидаемая доходность единичного портфеля, ое1 - конечный риск 1-ой ценной бумаги. С использованием модели прямая задача приобретает вид:

Соответствующий вид приобретает обратная задача.


 
Якщо Ви помітили помилку в тексті позначте слово та натисніть Shift + Enter
< Попередня   ЗМІСТ   Наступна >
 
Дисципліни
Агропромисловість
Банківська справа
БЖД
Бухоблік та Аудит
Географія
Документознавство
Екологія
Економіка
Етика та Естетика
Журналістика
Інвестування
Інформатика
Історія
Культурологія
Література
Логіка
Логістика
Маркетинг
Медицина
Менеджмент
Нерухомість
Педагогіка
Політологія
Політекономія
Право
Природознавство
Психологія
Релігієзнавство
Риторика
РПС
Соціологія
Статистика
Страхова справа
Техніка
Товарознавство
Туризм
Філософія
Фінанси
Інші